中国银河：2025年10月金融数据点评：社融信贷均偏弱，存款搬家继续演绎

核心观点 社融同比少增，增速平稳放缓：10月新增社融8149亿元，同比少增5971亿元；截至10月末，社融存量同比+8.49%，增速环比-0.18pct。政府债发行错位，对社融的支撑继续减弱。信贷仍偏弱，居民与企业融资需求均不足。M1、M2增速环比下行，居民存款少增、非银存款多增，存款搬家延续。 人民币贷款与政府债发行仍为社融增量的主要拖累：10月，人民币贷款减少201亿元，同比多减3166亿元。新增政府债4893亿元，同比少增5602亿元，10月政府债发行规模1.76万亿元，较去年同期少558亿元。企业债增加2469亿元，同比多增1482亿元，非金融企业境内股票融资696亿元，同比多增412亿元，表外融资减少1085亿元，同比少减358亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少2894亿元，同比多减1498亿元。委托贷款增加1653亿元，同比多增1872亿元，预计与新型政策性金融工具落地相关。 实体部门融资弱需求延续，票据冲量显现：10月末，金融机构人民币贷款余额同比增长6.5%，较上月下降0.1pct。10月单月，金融机构人民币贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元。居民贷款减少360