万联证券：食品饮料行业2025&1Q2026业绩综述报告：行业呈复苏态势，软饮料持续领跑

投资要点： 整体：业绩承压，2026年一季度有所修复。2025年，受内需疲软、消费信心不足、白酒深度调整拖累等因素影响，食品饮料行业整体营收同比下滑5.48%，归母净利润更是大幅下滑17.77%，行业指数下跌9.69%，在申万一级行业中排名第31位，为全年表现最差的板块；进入2026年一季度，受春节消费回暖、渠道去库存见效等多重因素共振下，食饮行业基本面有所修复，业绩增速由负转正，盈利能力也有所回升，呈现总量温和修复、结构高度分化格局。 子板块：行业内部结构性分化成为最显著的特征，软饮料持续领跑，零食、预加工食品明显修复。 1)景气地带：以软饮料为代表的成长型赛道持续领跑，尤其是功能饮料、茶饮、咖啡等细分赛道，成功捕捉了年轻消费者健康化、即时零售渗透率提升以及场景多元化的新需求，通过产品创新和渠道拓展实现了逆势高增长。 2)稳健与修复：啤酒板块通过持续的高端化战略和成本优化，实现了利润的稳健增长；乳制品在需求放缓的背景下，依靠产品结构升级和内部效率提升，保障了盈利水平；调味品则在餐饮端复苏与家庭消费刚需的支撑下，表现相对平稳；预加工食品行业（速冻食品）受益于餐饮端复苏、新零售崛起和价格