国信证券：2024年三季度机构资金配置行为分析：外部冲击加大，负债成本下行

进入三季度，金融稳定和金融机构安全持续被关注。一方面，二季度到现在，宏观基本面仍偏弱，但政策对基本面判断 有边际变化，稳增长诉求显著提升，后续有望促进银行信贷投放，提振宽信用预期；但另一方面，随着海外资产波动加剧， 央行政策干预动机需关注。央行作为最终贷款人，具有稳定宏观环境、降低市场波动的职责，后续为维护市场安排、平抑 金融顺周期波动将出一整套组合拳。当前央行坚持正常的收益率曲线并继续提示长期利率风险，出手调控关乎金融稳定， 这将是下一阶段影响金融市场运行的重要变量。 • 与此同时，金融机构负债成本下行确认。第一，手工补息整顿逐步结束，但新一轮挂牌利率下调，这种情况仍会导致影 响存款等无风险利率中枢下调，吸引居民存款向资管产品搬家；第二，银行理财、保险资管规模扩张，增加包括债券在内 的中低风险资产配置，同时通过委外形式引导公募基金扩张；最后，央行发布二季度货币政策执行报告，其中专栏《资管 产品净值机制对公众投资者的影响》，要求产品收益要与基础资产收益一致，这种情况下， “假公允、真摊余”产品后续 会被持续整顿。