国信证券：长白山（603099）-前三季度净利润显著超2019年，积极布局淡季冰雪旅游市场

长白山(603099)核心观点长白山：避暑&冰雪景区龙头，公司享景区独家客运权，季节性明显。长白山为稀缺的避暑&冰雪山岳型上市公司，实控人为长白山国资委，拥有景区20年旅游客运业务独家经营权与聚龙温泉独家开采权，主营游客运营、酒店、旅行社等业务，2019年公司游客运营占近7成。2019年景区接待游客约251万人次，其中6-10月占全年80.4%；2019年公司收入/归母净利润各4.7/0.75亿元，其中Q3盈利1.1亿元，Q2/Q4基本盈亏平衡，Q1亏损约2500万元。前三季度净利润显著超2019年同期。前三季度公司收入4.97亿元，归母净利润1.51亿元，较2019年同期各增长29%、85%；其中Q1-3收入分别增长41%/23%/29%，Q1显著减亏/Q2盈利1639万元/Q3盈利1.4亿元。前三季度毛利率/净利率较疫前各增9pct，刚性成本特点及精细管理下盈利明显改善。前三季度景区量价齐升，人均客单价增长显著。前三季度，长白山景区接待游客比2019年同期增长9%，其中Q1在冰雪旅游驱动低基数下增长41%，Q2/Q3各增长10%/6%、相对平稳。从客单价看，前三季度公司人均客单价较