国金证券：批发和零售贸易行业研究：两会聚焦服务类消费提质，关注政策受益标的

核心观点 两会相关政策要点：1）超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；2）设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需；3）实施服务消费提质惠民行动，打造消费新场景，激发下沉市场消费活力。对商社板块，短期弹性来看以旧换新直接拉动耐用消费品需求，利好具备渠道优势的零售、家电连锁及品牌商社；中长期服务供给升级逻辑，服务消费与新型消费成为新增长点，推动商社从商品销售向“商品+服务”综合服务商转型；政策落地更倾向于具备供应链整合能力、数字化运营能力的头部企业，长期关注供给格局改善。免税：1月赴日旅游持续承压，相关购物需求有望逐步回流。根据JNTO数据，2026年1月中国内地访日游客同比下降60.7%至38.5万人，较去年12月45.3%的降幅持扩大。1月日本全国百货商店的中国旅客免税消费额较去年同期减少约三成。1月韩国免税销售额同比增长12.2%，免税消费需求增长持续。 黄金珠宝：受国际事件影响本周金价高位震荡，品牌表现分化或持续，建议持续关注强悦己属性头部品牌。 酒店：2026年第9周全国酒店RevPAR同比增长6.0%，同比有所修复。根据