东兴证券：银行业2026年投资策略：盈利改善与资金驱动共振，看好行业配置价值

投资摘要： 行情回顾：2025年银行行情受市场风格影响阶段性特征明显，上半年持续上涨创新高，三季度调整，四季度修复，全年有绝对无相对收益。子板块中，国有行表现更好；个股方面，受益于险资持续流入，港股银行表现亮眼。 基本面展望：2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升。核心改善因子为净息差企稳，净利息收入有望恢复正增长。中收预计延续温和修复趋势，而其他非息收入贡献预计下降，资产质量和信用成本预计总体保持平稳。我们判断银行盈利支撑将逐步从过去几年的“其他非息+拨备反哺”向“净利息收入+中收”核心营收切换。子板块来看，预计城商行业绩继续领跑，主要基于规模增速高，优质城商行资产质量平稳、拨备厚实。个股来看，客户基础更牢固、贷款组织能力、客户综合经营能力更强、存量拨备厚实的银行将展现较强的业绩弹性。 净息差：负债成本持续改善下，2026年息差有望企稳。负债端：近两年为2022-2023年银行超额存款到期重定价高峰，2023年以来存款挂牌利率大幅下调红利将持续释放，推动银行负债成本改善。测算2026年存款到期重定价支撑净息差改善约11.6bp。资产端：今年降息幅度较小，因此贷款重定价压力有限，叠