中邮证券：商贸零售：12月社零数据如何？

事件 国家统计局发布最新社零数据，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额39654亿元，增长1.7%。2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上 年增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额451413亿元，增长4.4%。 投资要点 整体及除汽车外消费再次降速。12月社零数据增速0.9%，较上月继续回落0.4pct，除汽车外的消费增速1.7%，较上月回落0.8pct社零整体增速为23年以来再次新低，除汽车外消费亦为23年来最低。我们认为增速新低主要与“双十一”虹吸等因素有关。 （1）城乡拆分：城镇同比增长0.7%，乡村增长1.7%，乡村市场销售依旧快于城镇1.0pct，下半年以来乡村持续快于城镇。2025年城镇同比增长3.6%，乡村同比增长4.1%，城乡市场同步发展，县域商业体系不断完善，县乡市场消费潜力稳定释放； （2）线上线下：1-12月份，全国网上零售额同比增长8.6%，环比降速同比提速，直播电商保持良好发展态势，直播交易额比上年增长11.3%，即时配送快速发展，更好更快满足消费者需求。1-12月份限额以上零售业实