中信证券经纪(香港)：有吸引力的风险回报-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月23日发布的题为《Compellingrisk-reward》的报告，分析预计BGF零售2025年四季度营业利润将实现同比增长，且符合市场预期，主要得益于稳健的收入增长与低基数效应。研究指出韩国在2026年二季度地方选举后，政府可能宣布烟草提价政策，此举或推动BGF零售的盈利增长将上涨。分析指出整合带来的效益将持续提升。 考虑到2026年6月初的地方选举，分析认为2026年下半年是政府宣布烟草提价的最佳时机，因下一次重大选举将是2028年4月的国会选举。烟草销售约占BGF零售总收入的40%，其毛利率固定为9%，且提价带来的销售增长无需额外增加销售管理费用。 分析指出，韩国的二线竞争品牌的关店速度正在加快。在2023/2024/2025年，7-Eleven分别关闭了8%/7%/9%的门店。Emart24在2024年也首次录得门店负增长（同比-7%），2025年净关店趋势持续，与该公司最初的新店扩张计划相悖。中信里昂认为这一趋势将延续，头部两家便利店运营商将持续受益。 分析指出行业环境仍利好龙头企业。分析显示行业