中邮证券：有色金属行业周报：库存开始去化，看好铝权益配置机会

l投资要点 贵金属：利率压制贵金属价格。本周贵金属继续震荡，主要系美国利率定价加息导致，目前市场认为26年美联储可能会加息一次，10年美债利率仍处于4.5%以上。沃什就任美联储主席，短期来看受制于通胀压力或难以降息，长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压过后继续增配。 铝：库存去化支撑国内铝价。本周沪铝表现稳定，中国社库数据继续去化，本周两次社库数据均出现去化，市场对于需求叙事担忧有所缓解。4月铝出口数据强势反弹验证了之前提示的强出口替代弱内需的逻辑。同时5月海外现货会加剧紧张局面，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单进一步转向国内拉动国内去库，预计下周国内电解铝库存会进一步下降。宏观压制为短期影响，基本面较强的情况下，等待宏观定价。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，等待宏观抛压结束后增配电解铝权益。 铜：铜价先