五矿证券：有色金属海外16家年报全扫描：2026年海外铜企产量预期同比持平

事件描述 根据现有已披露年报的16家海外铜企（必和必拓、自由港、智利国家铜业、南方铜业、嘉能可、英美资源、力拓、安托法加斯塔、波兰铜业、俄镍、泰克资源、第一量子、伦丁矿业、淡水河谷、顶石铜业、巴里克黄金等），我们对其产量、资源量、储量、成本、战略规划等进行分析。 事件点评 2025年海外样本企业并购在路上。根据S&P，2025年样本铜企合计资源量同比+5%，合计储量同比+1%。必和必拓的铜资源量仍旧保持第一，同比增速也领先同行。2025年1月，必和必拓携手伦丁矿业完成VicuñaCorp合资公司组建，合力推进阿根廷FilodelSol及Josemaria两大铜矿开发。此外，英美和泰克资源也于2025年9月宣布合并，将跻身全球前五大铜生产商。 2025年海外头部铜企产量低于预期，增量贡献主要来自腰部及以下企业。2025年矿产铜产量合计为1189.7万吨。相较于2024年，样本铜企的合计产量同比-23.5万吨，同比增速为-1.9%。相较于2025年初的产量指引，2025年实际合计产量比预期指引低2%。 天气、品位等因素扰动2025年产量，超大型项目出现风险事件。印尼Grasberg矿区发生