中银证券：策略周报：短期震荡，等待下一个“战略级”布局点-260308

短期宽基或转入震荡阶段，中期仍维持A股结构性慢牛观点。需密切关注下一个“战略级”布局点。 本次军事冲突对于权益市场影响的主要观测指标为油价。背后是“通胀预期再起→利率路径重估→分母端压力回传”的典型流动性负反馈。这三个阶段的演绎逻辑分别是：第一阶段：地缘风险转化的“成本冲击”。霍尔木兹海峡受阻导致原油供应的“硬缺口”，油价不再由需求侧决定，而是由风险溢价和运输中断时间决定。油价作为大宗之母，其价格快涨会迅速影响全球供应链，直接抬高二次通胀的风险。第二阶段：通胀韧性对“降息逻辑”的截断。原本市场定价的是“去通胀+软着陆+开启降息”。但油价冲高会推升CPI预期，迫使美联储不得不释放“HigherforLonger”的信号。降息预期推迟或收缩，美元指数和美债收益率维持高位震荡甚至反弹。这意味着原本预期的“美元走弱、流动性外溢至新兴市场”的趋势被切断。第三阶段：新兴市场（日股、韩股、中国A股、中国香港股市、中国台湾股市）的流动性冲击。当美元维持强势，全球资金会从高弹性的新兴市场撤回美元避险资产。我们认为，这种类似的流动性冲击并非新鲜事，当前的市场调整类似于今年1月29日至2月6日发生的贵金属（