西南证券：化工行业2023年中期投资策略：把握底部复苏，分化中寻求机遇

投资要点行业回顾：2023年上半年，（1）从涨跌幅来看：申万化工指数下跌9.7%，跑输沪深300指数约12.7个百分点，申万化工二级子版块中仅化学纤维板块表现为上涨，农化制品、橡胶、化学制品、塑料、化学原料跌幅分别为15%/14%/10%/8%/0.5%。（2）从估值来看：当前申万化工行业PE（TTM）为16倍，横向看在行业中处于中低位水平，纵向看估值处于2015年以来的低位，其中，橡胶（36倍）市盈率最高，农化制品（10倍）市盈率最低。（3）从业绩来看：2023年Q1化工行业上市公司实现营业收入总额5680亿元（同比-7%）和归母净利润总额375亿元（同比-47%）。我们认为2023年在把握需求回暖大趋势的同时，也应在行业分化中寻找投资机会。行业趋势：从2018年开始，化工行业现金流整体充裕，在建工程投资额明显上升，但2022年下半年以来，下游需求走弱，化工品景气回落，供给侧的压力使化工品景气度持续探底。2023年以来，国内需求底部缓慢复苏，在保交楼、地产三支箭落地后，地产行业有望走出低谷，需求端为化工行业景气提升提供坚实后盾。从产业趋势、国产替代、困境反转三个维度，把握投资机会：产