国金证券：爱旭股份（600732）-无银/低银化凸显盈利优势，产能升级加速高溢价BC产品放量

爱旭股份(600732) 无银/低银化凸显盈利优势，产能升级加速高溢价BC产品放量 业绩简评 2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025全年公司实现营业收入156.14亿元，同比提升39.97%，实现归母净利润-18.22亿元，同比提升65.75%；2026年第一季度公司实现营业收入44.37亿元，同比增长7.29%，实现归母净利润-4.40亿元，同比下降46.37%，业绩符合预期。 经营分析 差异化优势抵御行业低迷，一季度营收毛利逆势改善：2026年第一季度，国内光伏新增装机规模41GW，同比下滑31%，公司凭借高效BC电池的差异化竞争以及海外业务占比提升，营收端实现逆势增长。盈利端，2026年第一季度毛利率达到7.2%，同比提升6.7PCT，环比提升11.4PCT，考虑到一季度白银价格大幅攀升至历史新高对光伏产品成本造成一定的压力以及在手订单存在交付周期错配情况，在公司无银化和低银技术的成熟应用下（低银技术单耗比Topcon降低30%以上），毛利率表现亮眼。 集中式+分布式全球开花，在手订单饱满：根据公司公众号，除BC产品具备优势的分布式场景外，202