东吴证券：策略周评：市场调整后应该关注哪些景气线索？-260719

当前市场已经处于底部区间 本周市场出现剧烈波动，双创板块回调幅度较大。短期A股风格再平衡，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪。 一方面，拥挤度指标触及历史极值后对短期交易情绪形成扰动。截至7月17日，全A前5%成交个股成交占比达到51.11%的历史极值，表明资金聚焦AI硬件赛道，市场微观交易结构较为脆弱。由于当下新一轮产业催化尚处于空窗期，市场缺乏增量利好来对冲资金兑现压力，而融资盘等交易资金的大量参与则进一步放大波动。 另一方面，全球科技资产联动定价机制下，海外市场流动性负反馈对其他科技市场形成传导。本轮AI行情建立在“美国算力底座+中日韩硬件配套”的全球化分工格局之上，产业投资、技术迭代与资本市场表现全球同步，跨市场科技资产联动性显著增强。上半年全球科技资产同步大涨后，韩国市场因杠杆产品暴露度较高率先触发去杠杆负反馈，波动通过资金与情绪链条向全球传导，在此背景下A股走出独立行情难度大大提升。 我们认为当前市场已经进入底部区间： 一是参考新能源行情，本轮调整的时间与空间已经较为充分。回顾A股的抱团行情，集中度指标触及历史极值后，景气赛道会迎来交易