东吴证券：万通液压（920839）-2026一季报点评：受交付与费用计提影响业绩短期下滑，继续看好海外与新品拓展增量

万通液压(920839) 投资要点 2026Q1营收基本持平，归母净利润短期承压下滑。公司发布2026年度一季报，2026Q1实现营收1.67亿元，同比+0.11%，环比-12.45%；归母净利润0.26亿元，同比-23.31%，环比-14.22%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-24.10%，环比-14.39%。截至2026Q1，公司合同负债同比+46%，主要系本报告期末已支付预付款的未交付订单增加带动客户预付款上升，以及本期部分新开发客户采用预付的结算方式增加所致，公司订单储备充足。 2026Q1业绩波动主要受交付节奏与费用计提影响。公司一季度业绩下滑主要系：1）部分高毛利率海外在手订单因客户年度招标、合同流程等客观因素尚未完成交付，未在本报告期确认收入；2）自卸车专用油缸受益于新能源重卡产业链需求景气，收入快速增长，导致公司高毛利产品收入占比降低，导致综合毛利率同比下降2.44pct；3）研发与财务费用增加，期间费用率上升。公司在推进战略转型升级期间，未因短期业绩波动而削减战略性研发投入，研发费用在本季度同比+16.28%；同时，财务费用同比大幅增加，主要受汇率波动影响，汇兑损