东吴证券：策略周评：“宏观交易”的下一站-260913

近期市场受“宏观交易”主导。大家最为关切的宏观矛盾，本质上都落脚于流动性。从事件层面看，主要围绕两条线索展开：一是美联储9月FOMC的政策选择及其后续指引，二是地缘局势尤其是中东冲突的演绎方向。从资产层面看，则主要体现为美国短端利率、全球主权长债利率与油价三个变量如何组合，共同作用于风险资产。按重要性排序：短期第一矛盾仍是FOMC落地，决定市场对于“不确定性”的重新定价；第二矛盾是全球长债利率，决定风险偏好修复能否进一步打开空间；油价及其背后的地缘冲突则是最大的尾部变量，主要需要防范其重新向通胀、长债和风险资产进行二次传导。 结论先行：基准情形（9月加息25bp）下，我们认为后续A股有望迎来不确定性缓释带来的修复行情。下周9月FOMC靴子落地，前期集中交易的加息预期有望逐步兑现，短端利率进一步上行空间有限；若点阵图及联储表态没有明显超预期偏鹰，长债利率在当前位置继续大幅上行的风险也相对可控。只要地缘局势不进一步恶化、油价不再出现明显的第二轮上冲，宏观压力有望从“持续扩散”转向“阶段性收敛”，A股将迎来一轮由不确定性下降所驱动的脉冲式反弹。 FOMC：分歧空前，但“落地”比“方向”更重要