东吴证券：2026年8月美国CPI数据点评：美国8月CPI：“恰到好处”的加息前奏-260912

核心观点：8月美国核心CPI环比超预期，其他分项符合预期，9月加息预期强化。从结构看，核心CPI环比的超预期来自少数项目的显著贡献，包括酒店、机票等高波动项，以及电信运营商集中涨价和统计方法的放大，通胀扩散度反而有所收敛。总结来看，8月CPI数据的超预期“恰到好处”：①核心CPI环比因扰动而超预期，叠加油价高位，使得9月、全年和截至明年加息预期已十分充分，近端政策不确定性的消退和加息后核心通胀预期的改善触发“利空出尽”交易，因而数据发布后，美债期限利差收窄，美股、黄金上涨；②本月噪音消退后，9月核心CPI环比大概率回落，且9月30日PCE通胀将迎来校准，下修概率较大；③9月若加息，也将倒逼特朗普TACO以解决油价问题，否则美联储可能执行更为激进的加息节奏。叠加TACO指数在高位，可关注下周初特朗普是否TACO。基准情形下，我们预期9月FOMC将是一致决议的25bps加息，届时点阵图中位数/众数或指引年内再有一次25bps加息。 美国8月CPI：核心环比超预期。美国8月CPI环比+0.396%，预期+0.4%，前值+0.07%；核心CPI环比+0.29%，预期+0.2%，前值+0.22%