联合资信：2026年有色金属行业分析报告

2024—2025 年中国有色金属行业景气度逐季修复、年末抬升，2026 年景气指数延续上行，进入“正常”区间中部，供需两端修复支撑较为全 面。全球经济复苏节奏分化，国内宏观经济回暖，PPI 同比由降转升，行业盈利与生产持续改善。预计 2026 年行业有望在稳增长政策、美联 储降息、新兴产业需求拉动下稳中向好，但国际贸易摩擦与地缘政治仍可能带来一定扰动。 （1）铜：我国铜矿资源匮乏，对外依存度高，2026 年铜精矿长单加工费降至零，行业进入“零加工费”阶段，冶炼企业主动开展产能压减与 自律调整。2025 年铜价创下历史新高，2026 年一季度有所回落，全年市场大概率延续供需紧平衡格局，冶炼企业面临较大经营压力。 （2）铝：中国铝土矿对外依存度较高，2025 年氧化铝价格自高位明显回落，电解铝价格重心有所上移；消费结构呈现建筑领域需求持续收 缩、新兴领域需求较快增长的分化态势。电解铝受政策红线约束呈紧平衡，2026 年电解铝价格中枢有望稳步上移。 （3）铅：2025 年全球及国内铅矿产量收缩，铅精矿供应偏紧、加工费持续处于低位，下游铅酸蓄电池需求受锂电池替代影响而偏弱，2026 年