国元证券：2026年美国经济展望AI与通胀的竞速-260422

报告要点： 2026年，人工智能（AI）仍是美国经济中的主线，对于通胀、就业和长期增长都有较重要影响。核心关注AI技术在各部门的扩散率，尤其是制造业部门。我们预计美国GDP增速将达到2.4%，主要由技术部门的投资（主要来自AI）、政府减税、实际工资增长和财富积累驱动，从长周期看仍属中高增速；通胀粘性“长尾难断”，预计微降至2.4%。主要受服务业通胀、稳步上升的时薪、下降缓慢的房屋租金以及外部的能源冲击拖累，需关注AI技术在生产部门的扩散速度，这将有效抑制通胀。失业率整体维持在4.4%左右的历史低位。劳动力供给边际减少，受移民净人数已从峰值减少至2025年的123万。就业市场还反映出“冷热不均”的趋势，高技能劳动力短缺与初级分析岗位被AI替代并存。考虑到地缘政治冲突、中期选举和贸易战的边际减弱等因素扰动，预计美联储全年降息1-2次。 2026年美国经济将在新政治周期影响下呈现“前低后高”态势 回顾2025年，美国经济受关税和停摆影响波动加大。从年初的关税冲击，到年末的政府停摆成为美国经济主要的波动来源。而内生的技术进步和消费韧性，尤其是私人部门的自我修复能力，有效对冲了外部风险和出口拖累