东海证券：千红制药（002550）-公司简评报告：业绩短期放缓，期待创新转型成果

千红制药(002550) 投资要点 公司业绩短期放缓。2025年，公司实现营业收入15.71亿元（同比+2.95%），归母净利润3.99亿元（同比+12.01%），扣非归母净利润2.83亿元（同比+5.33%）；其中，Q4单季度营业收入3.56亿元（同比+11.81%），归母净利润0.16亿元（同比-66.48%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-69.83%）。公司2025年销售毛利率为58.36%（同比+3.51pp），销售净利率为23.75%（同比+1.92pp）。2026Q1公司实现营收3.58亿元（同比-20.58%），归母净利润0.85亿元（同比-47.16%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-27.60%）。2026Q1公司营收与净利润均出现同比下滑，收入端受全球肝素原料药市场需求疲软及客户合同发货节奏影响，净利润端主要是去年同期收回建元信托部分逾期款形成较高基数所致。 产业链控制力显著增强。2025年，公司原料药业务营收4.56亿元（同比+2.95%），毛利率32.82%（同比-4.85pp）；制剂业务营收10.75亿元（同比-0.35%），毛利率为70.41%（同