中银证券：美国非农超预期、特朗普发新威胁-260906

特朗普威胁的贸易管制，很难左右美联储决策，但有可能通过贸易摩擦影响美国经济前景。 美国非农超预期。美国8月新增非农就业明显超出华尔街预测，而且前月数据同步上修。非农就业人数同比增长0.38%，虽然仍属低速增长，但在失业率和劳动参与率偏低、劳动力供给有限情况下，改善的非农就业增长趋势，已基本不对美联储近期加息构成明显约束。 特朗普发新威胁。但美国总统特朗普通过社交媒体表示，良好的经济数据意味着美国信用更强，利率应该更低。如果美国停止与对美顺差经济体的贸易，那些经济体将不再被认为有杰出的财政状况，而美国最高法院此前在关税案裁决中承认美国总统有权这样做。 特朗普的逻辑可能是基于美国收益率曲线陡峭化的现实，即如果美联储加息导致短端收益率上行，他将考虑通过管制贸易规模，控制收益率曲线的期限利差。按照特朗普的论述，如果美国停止与一些主要对手的贸易，那些经济体将被迫财政扩张，那些经济体的主权债务风险将放大，资金将从那些金融市场流向美债。 但这种推导太过迂回，也充满不确定性。这种威胁对国际债市更加直观的影响，在于有可能挑起新的贸易摩擦，影响美国经济增长前景。由于美国的通胀压力仍然明显，我们认为，即使特