中信证券经纪(香港)：韧性的便利店业务支撑增长-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月19日发布的题为《ResilientCVSsupportsgrowth》的报告，中信里昂认为稳健的便利店业务（CVS）（约占利润80%）和利润率扩张将抵消CPAXT的疲软表现，推动CPALL在2025年四季度实现盈利增长，并预计2026年EPS增速将温和放缓。 分析预计CPALL将公布2025年四季度净利润将实现同比和环比增长。尽管CPAXT预计表现疲弱，但分析指出稳健的便利店业务将完全抵消这一影响。利润率提升与门店扩张仍是主要驱动力。 展望未来，研究指出便利店业务仍将是2026年CPALL的主要增长动力。同店增长、门店扩张和利润率提升预计仍是盈利主要驱动力。在脆弱的国内消费环境下，即食食品和便利店预计将受益于便利性和小额消费属性。 催化因素 CPAXT业务（尤其是万客隆的全渠道投资）的实质性好转、持续健康的同店销售增长以及CPAll门店毛利率改善应是主要催化因素。此外，政府刺激本地消费的措施将带来积极情绪，因7-Eleven、万客隆和Lotus's在泰国各自主营业态中占据最大市场份额。 投资风险 风险包括消