世纪证券：装备制造行业周报（2月第4周）：光伏产业链上下游分化

市场行情回顾： 春节前后两周9个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+6.86%、+3.04%及+2.36%，在31个申万一级行业中排名分别为第11、16、17位；同期沪深300涨跌幅为+1.44%。 行业观点： 1)光伏：产业链呈现显著的“上游冷、下游热”分化特征。上游环节硅料与硅片价格持续承压，截至2月下旬，多晶硅致密料价格维持在52元/kg，硅片价格连续四周下滑，库存压力突出，头部企业开工率降至50%-70%区间，行业进入主动减产去库阶段。下游环节组件价格逆势企稳回升，2月11日华电集团8GW组件集采开标，高效组件报价最高达1.018元/W，为近来央国企招标中首次突破1元/W，组件价格支撑主要来自海外订单拉动与银浆成本高位支撑，另外自2026年4月1日起将取消光伏产品出口退税，市场预期在2月底前形成抢出口潮，推动组件出口订单短期集中释放。展望后期，行业进入“内卷出清”阶段，市场化整合成为共识，光伏行业逐步进入产能出清与价格修复并行的结构性调整阶段，关注重点将聚焦在供给侧改革落地、出口退税政策窗口期、高效组件渗透率提升及储能协同需求爆发。 2)工业气体：节后工业气体市