中国银河：比亚迪（002594）-规模效应助力单车盈利提升，技术进步扩大规模与成本优势

比亚迪(002594) 核心观点： 事件：公司发布2023年度财务报告，全年公司实现营业收入6023.15亿元，同比+42.04%，实现归母净利润300.41亿元，同比+80.72%，实现扣非归母净利润284.62亿元，同比+82.01%，EPS为10.32元。 我们的分析和判断： 乘用车销量高增驱动营收增长，碳酸锂成本下行叠加规模效应助力单车利润再提升。公司营收增量主要来源于新能源乘用车销量的高速增长，2023年全年公司乘用车销售301.29万辆，同比+69.07%，贡献营业收入4066.28亿元，同比+49.37%，单车均价为13.5万元（剔除增值税），同比-11.66%，单车均价的下滑主要是由于公司2023年初推出旗下主力产品的冠军版改款，依托行业领先的新能源产品制造技术，以更低的产品售价引领新能源车对燃油车的替代，但公司不断升级产品性能，做到“降价不降配”，驱动自主品牌新能源产品的持续升级。公司销量高增和技术升级带来的规模效应叠加碳酸锂价格回落带动公司盈利能力的继续提升，2023年全年汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率同比上升2.63pct至23.02%，对冲了公司产品降价影响