东吴证券：潮宏基（002345）-2025年业绩点评：产品升级引领高增，加盟渠道快速成长

潮宏基(002345) 投资要点 公司发布2025年度业绩公告：2025年全年公司实现营收93.18亿元（yoy+43.0%），归母净利润4.97亿元（yoy+156.7%），扣非归母净利润5.18亿元（yoy+176.8%），落在此前公司业绩预告上半区。加回Q3女包减值1.7亿后，2025年珠宝主业利润约6.7亿元。2025Q4单季度实现营收30.81亿元（yoy+85.8%），归母净利润1.80亿元（剔除同期减值1.8亿影响，同比+227%），Q4增长明显提速。同时公司公告中期+末期分红比例80%。 费用管控优化，净利率大幅提升。①毛利率：2025年毛利率22.06%（同比-1.54pct），主因金价快速上涨一口价调价有所滞后，传统黄金产品毛利率提升+3.59pct至12.69%；25Q4毛利率19.83%（同比-2.11pct）。②费用率：全年期间费用率11.75%（同比-3.55pct），费用管控成效显著。③净利率：2025年归母净利润率5.33%（同比+2.36pct），盈利能力持续改善。 分品类：时尚珠宝高增引领，传统黄金稳步增长。2025年时尚珠宝全年营收同比+72%，占