西南证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-打造年轻人社交场景，推进小酒馆加盟扩张

海伦司(09869) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收15.6亿元，同比下降15.1%，经调整净亏损2.4亿元，上年同期经调整净利润为1.1亿元。 深化门店调整，业绩有所承压。1）收入端：2022年公司营收同比下降15.1%至15.6亿元。其中，Helen’s自有产品/第三方酒饮/其他产品收入同比下降16.7%/11.2%/10.1%至11.9/3.1/0.4亿元。2）盈利端：2022年，在收入承压下，人力、租金等相关成本难以摊薄，经调整净利润率为-15.7%。Helen’s自有酒饮毛利率同比下滑4.6pp至75.6%，主要系22H1酒水赠送营销力度加大、22H2闭店清理库存所致；第三方品牌酒饮毛利率为50.1%，同比+1.3pp。3）成本端：2022年，原材料占比36.0%，同比+4.6pp，主要系买赠营销活动力度加大所致；雇员福利及人力开支占比64.4%，剔除股权支付5.03亿元的影响，占比为32.1%，同比+0.4pp；此外，门店扩张导致各项折旧摊销占比有所提升。 丰富自有产品，提升盈利能力。公司研发出多款饮料化和分享型酒饮，在啤酒、鸡尾酒等产品中推出白