西南证券：破立之间——动能切换下宏观逻辑与资产再定价-260909

概述 趋势与节奏追踪：发展动能切换与经济结构调整。当前经济结构性亮点延续：高技术产业、装备制造业增加值保持较快增速，电子信息是最明确的景气主线；基建方面，截至8月底，地方政府专项债投向的新基建项目479个，与2025年全年持平，主要为民生信息化、云计算和数据中心、信息基础设施等。房地产供给端去库存持续，7月末商品房待售面积同比下降，政策持续从销售和金融端改善需求。消费与物价方面，服务消费有望成为重要支撑，1-7月，CPI主要由交通通信、医疗保健和教育文娱拉动，PPI价格回升动力或由能源价格向高技术制造业扩散，但传统行业供强需弱格局或仍形成拖累。 财金宽松发力提效：存量效能释放与增量谋划。2013年以来，较大政策组合拳均发生在经济增速超预期下行、A股处于阶段性低位震荡期；若2026年下半年GDP增速承压、市场风险偏好走弱，未来1-2个季度政策加码概率将上升。财政方面，当前税收增速快于整体，收入内生动力增强，截至8月末，专项债、超长债发行进度均慢于去年同期，财政资金加快落地仍有空间。此外，政金债发行节奏也将与专项债发行节奏、项目开工周期绑定。年内货币政策仍将维持适度宽松，逆周期调节力度有望