国信证券：中国铝业（601600）-盈利能力显著提升，资产负债率稳步下降

中国铝业(601600) 核心观点 公司披露2023年报：2023年实现营收2250.71亿元（-22.65%），归母净利润67.17亿元（+60.23%），扣非归母净利润66.14亿元（+111.27%）。其中单四季度实现营收366.66亿元（环比-32.53%），归母净利润13.64亿元（环比-29.51%），扣非归母净利润16.85亿元（环比-17.65%）。2023年归母净利润大幅上升的原因：1）石油焦和煤炭等电解铝原料价格下降，带来单位盈利水平提升，22年公司电解铝单位净利1240元/吨，23年为1379元/吨，同比+11.2%；2）23年计提资产减值7.6亿元，较22年的48.84亿元同比下降41.3亿元。2023Q4归母净利润环比下滑的原因：1）减少了部分贸易等低毛利率业务，铝板块业务利润有所增加，四季度毛利率增加5pct至21%，净利率也有大幅提升；2）四季度计提6.1亿资产减值，三季度计提0.7亿；3）管理费用率和财务费用率环比有所增加。 盈利能力大幅提升，资产负债率稳步下降。2023年，公司毛利率为12.90%，同比增加1.43pct；净利率为5.59%，同比增加1