中信证券经纪(香港)：2026年一季度业务更新-260525

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月20日发布的题为《1Q26businessupdate》的报告，扬子江船业年初至今已获得10亿美元新订单，手持订单总额达223亿美元。但管理层指出行业仍处于下行周期，价格走弱且集装箱船需求因供应过剩问题复苏有限。询价主要集中于小型集装箱船与油轮，但公司对承接油轮订单持谨慎态度，主要因为其利润率较低。展望未来，管理层对毛利率趋势持审慎看法，主要受汇率、钢价及不利订单结构等因素影响。 公司年初至今新获10亿美元订单，主要为中小型集装箱船，使手持订单总额达223亿美元。管理层重申全年45亿美元接单目标。 管理层强调行业仍处下行周期，新造船价格预计将低于去年水平。集装箱船市场因持续供应过剩导致需求复苏有限。 中国船厂剩余产能有限，扬子江等一线船厂订单已排至2029-30年，交付周期长达3-4年，这抑制了部分客户下单意愿。 询价主要集中于中小型集装箱船及油化船，而大型与超大型集装箱船询价已明显减少。 尽管地缘政治紧张推动油轮需求与价格上涨，但扬子江因油轮利润率低于集装箱船而保持选择性，因此油轮仅占年初至今接单量的约15