中信证券经纪(香港)：正视现实-260205

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月3日发布的题为《Wakeupandsmellthecoffee》的报告，三井物产日间公布的第三季度净利润略低于预期但维持全年指引，市场反应平淡，股价当日上涨（与其他综合商社走势一致）。尽管盈利增长前景和年底将公布的新中期计划令人期待，但多年估值重估后分析认为当前估值吸引力有限。 三井物产的三季度净利润为1,880亿日元，同比下降32%，低于1,945亿日元的市场一致预期。截至三季度指引完成率75%，累计净利润6,119亿日元较预期低403亿日元，主要受资产循环收益减少（-770亿日元，基数较高）、资源成本/产量下降（-230亿日元，铜业务影响最大）、大宗商品价格走弱（-110亿日元，主因焦煤和铁矿石）及汇率因素（-90亿日元）拖累，抵消了基础利润改善（+560亿日元，主要来自淡水河谷分红增加）及估值损益与一次性因素（+240亿日元，本应更高）。 分析指出，若非三井住友租赁公司一次性亏损341亿日元影响，三季度指引完成率本可更高。公司因此维持全年8,200亿日元净利润指引，但调整了构成要素：大宗商品价格（+60