西南证券：许继电气（000400）-业绩符合预期，特高压业务有望迎放量

许继电气(000400)投资要点事件：公司202]3年上半年实现营业收入71.1亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长17.9%；扣非归母净利润1亿元，同比下降14%。2023年第二季度公司实现营收8.6亿元，同比增长20%；实现归母净利润27.7亿元，同比下降26.9%。毛利率短期承压，期间费用率管控良好。2023年上半年公司销售毛利率为18.7%，同比下降1.7pp；销售净利率为9.1%，同比增长0.1pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为2.2%/6.5%/-0.5%，分别同比下降0.1pp/0.5pp/0.4pp。公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为4.2%，同比增长0.2pp。二次设备稳定增长，受益分布式新能源接入需求广阔。2023年上半年，公司智能变配电板块实现收入26.5亿元，同比增长16.8%；毛利率为21.6%，同比下降3.9pp，主要系报告期内PCS等低毛利产品占比提升，导致产品结构改变影响毛利。受益于分布式光伏、充电桩等新能源及多元负荷接入，配电网设备调节需求持续提升，公司在配电自动化系统及设备市场上具