东吴证券：中国人寿（601628）-2023年中报点评：减值拖累业绩，价值好于预期

中国人寿(601628)投资要点事件：公司披露2023年中报：实现归母净利润162.42亿元，同比下降36.0%（对应2Q23单季净利润由正转负至-17.29亿元）；实现新业务价值（NBV）308.64亿元，同比增速达19.9%。上半年净利润表现低于我们预期主要系：1.精算假设变更减少税前利润59.58亿元；2.资产减值损失同比大幅增长126%至128.35亿元。公司H股披露新准则下净利润为361.51亿元，可比口径同比下降8.0%，新旧准则差异主要包括新金融工具准则（98.15亿元，主要由减值差异和公允价值波动损益差异）和新保险合同会计准则差异（165.73亿元，主要由准备金假设调整和合同服务边际吸收差异）。投资端减值拖累利润表现。1H23沪深300指数下跌约1%，十年期国债到期收益率由年初2.83%下降至2.63%，行业面临优质资产荒压力。1H23年公司净/总投资收益同比增速分别为-0.1%和-11.1%，净/总/综合投资收益率达3.78%/3.41%/4.23%，同比-37/-80/+48bps，主要受前期高利率债券到期再配置收益率较低拖累所致，1H23合并报表投资收益+公允价值