东吴证券：泸州老窖（000568）-2026年中报点评：以定力应对行业深调，以出清夯实发展底座

泸州老窖(000568) 投资要点 事件：公司披露2026年半年报。公司26H1实现营业收入104.72亿元，同比下滑36.35%；实现归属于上市公司股东净利润43.39亿元，同比下降43.37%；其中Q2营收24.47亿元，同比下滑65.54%，Q2归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%。Q2单季度下滑幅度较大，但符合公司自身出清思路。 需求偏弱+竞品价格走低，公司中高档酒显著下滑。公司26H1收入下滑30%+主因中高档白酒销量下滑幅度较大，达到42.53%，从节奏上看，Q2淡季下滑幅度高于Q1。同期其他低档白酒销量下滑仅9.79%，导致销售结构变化，酒类毛利率下降1.67pct.至85.81%。公司中高端白酒销量下滑，主因行业需求承压，同时主要竞品价格走低带来竞争压力。我们亦判断公司核心产品国窖1573销量下滑幅度和整体下滑幅度匹配，其中高度国窖1573下滑幅度因挺价因素高于低度国窖，低度国窖承担了市场拓展和年轻消费者培育的角色，且相较竞品有价格优势，销售表现相对更好。 Q2为头部公司出清关键期，公司重动销轻压货，报表出清力度较大。从报表维度看2025年白酒行业集中进入深度去