国金证券：石油化工行业研究：从海上钻井行业与公司的历史演变复盘看未来的投资

本篇报告主要复盘了海上钻井（Offshoredrilling）这个行业，从上一轮高景气周期以来行业主要发生的变化，基于这些变化判断海上钻井未来可能性较大的发展方向。同时这篇报告详细地复盘了Transocean（RIG.N）和Seadrill（SDRL.N）这两家海上钻井行业国际龙头公司的历史，从公司的经营发展以及股价估值的历史复盘，来给我们当前以及未来投资海上钻井这个行业的国内外相关标的提供借鉴以及参考。 1、供给端：钻井平台建设周期长，多年低景气度带来行业供给收缩。 海上钻井行业上一轮高景气周期在2011-2014年高油价区间，受高油价带来高钻井需求的刺激，行业处于快速扩张的阶段，在建钻机数明显增多。但是海上钻井平台本质上是大型船舶，属于重型资产，单台投资造价极高；从开始建造到正式服役往往需要3-4年甚至更久的时间，建设周期极长。当15年油价开始回落时，很多平台才刚建成服役甚至仍在船厂中建造。新产能的集中涌现以及油价下行带来的钻机需求的走弱，使得供需基本面再度雪上加霜，不少公司因为在前期高投入的平台无法给公司带来现金流的回报而产生了很大的债务危机，因此被迫清理资产或是破产保护。在经历