国金证券：海兴电力（603556）-短期业绩承压，新业务高速增长打开第二成长曲线

海兴电力(603556) 4月20日，公司披露2025年年报，25年实现营收47.7亿元，同比+1.1%；实现归母净利润7.3亿元，同比-27.2%；毛利率38.3%，同比-5.6pct；其中Q4实现营收14.0亿元，同比+7.1%；实现归母净利润-0.03亿元，毛利率34.6%，同比-4.1pct，Q4亏损预计主要受电表招标价格下行影响毛利率及公司在新业务和海外市场进行战略性投入导致费用增长影响。 经营分析 海外：拉美&欧洲市场表现亮眼，新业务步入收获期。 公司持续推进海外本地化运营，在拉美、中东、非洲等市场实现项目交付和产品突破，智能计量、收费管理（M2C）及配电类解决方案能力进一步增强，25年公司海外实现营收32.2亿元，同比+5.0%，拉美/欧洲市场实现营收13.5/1.7亿元，同比+52%/+55%。分业务看，智慧水务/数字能源业务海外市场成果显著，25年实现营收2.1/3.5亿元，同比+1671%/+147%，新业务步入收获期。国内：盈利短期承压，新标有望驱动价格回升。 公司在国南网电表招标保持较强竞争力，实现蒙西电网等新区域市场突破，然而受国网、南网招标数量&价格下行影响