国金证券：食品饮料行业研究：周专题：酵母蛋白风口渐起，国产竞争优势凸显

周专题：在大食物观、双碳政策背景下，国内高端蛋白长期依赖海外进口，替代蛋白赛道迎来长期成长窗口。酵母蛋白是国内首个获批微生物食品原料，营养表现对标乳清、综合性能优于大豆蛋白，同时具备成本自主、低碳环保、适配多类食品配方多重优势，也是当前商业化进度最快的微生物蛋白路线。短期核心驱动来自GLP-1减重药物普及，减重人群肌肉养护需求推高高蛋白原料采购意愿，乳清高价带动下游厂商复配替代酵母蛋白；中长期将分两步渗透市场，先抢占乳清替代份额，规模效应降本后进一步切入大豆蛋白赛道。若酵母蛋白最终实现对大豆蛋白+乳清蛋白市场20%销量渗透，对应理论市场约为400亿元以上市场规模。 行业格局分化明显，安琪酵母依托全链条技术、完整合规资质、稳定产能、优质全球客户资源形成龙头壁垒，当前已实现万吨以上量产，未来3年规划产能达4-5万吨；富祥、瑞普布局菌丝蛋白路线，相比之下技术审批相对滞后、转化效率偏低、规模产量受限，短期难以形成竞争。我们看好安琪在酵母蛋白领域深耕扩张能力，当前正处于产能建设、客户拓展阶段，未来3年有望领先于行业快速释放产能贡献收入。当前乳清蛋白供需紧张，酵母蛋白亦具备涨价空间，吨价提升背景下