东海证券：信邦制药（002390）-公司深度报告：区域医疗龙头，全产业链协同发展提升

信邦制药(002390)投资要点：业务覆盖医疗、中药、流通全链条，利润端有望快速增长。公司业务覆盖医疗服务、中药医药制造、医药流通，过往数年业绩稳健增长。2022年，公司营业收入与归母净利分别为63.5、2.2亿元，2014-2022年CAGR分别为12.5%、5.6%。2023年前三季度，公司营业收入与归母净利分别为48.2、2.5亿元，分别同比增长2.9%、2.3%。截至2023年上半年，公司医药流通、医疗服务和医药制造的收入占比分别为67.4%、23.0%、9.6%，毛利率分别为20.0%、11.6%、13.6%。我们认为，常态运营下，各业务毛利率持续修复，尤其是高毛利的医药制造恢复增长态势及相对较高的医疗服务板块盈利能力稳步提升，公司整体利润端有望提速增长。医疗服务板块：肿瘤专科与综合医院齐头并进，毛利率已呈抬头趋势。公司医疗服务板块呈快速增长态势，2014-2022年CAGR为19.6%。2023年上半年收入为9.2亿元(yoy-5.7%)，短期增速放缓；毛利率为13.6%(+0.2pct)，已恢复至2019年水平。公司医疗服务板块在贵州省内拥有肿瘤专科及综合医院合计6家医疗