东吴证券：中联重科（000157）-2025年年报点评：Q4收入明显提速，海外增长领跑行业

中联重科(000157) 投资要点 Q4收入明显提速，土方机械增速亮眼 2025年公司营收521.07亿元，同比+14.58%；归母净利润48.58亿元，同比+38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比+31.93%。单Q4公司实现营业收入149.51亿元，同比+34.79%；归母净利润9.38亿元，同比+145.99%，扣非归母净利润7.27亿元，同比+99.73%。分地区看，①国内市场收入215.92亿元，同比-2.29%，占收入比41.44%，国内逐季度复苏；②海外市场收入305.15亿元，同比+30.52%，海外收入占比提升至58.56%，同比+30.52pct，海外增速领跑行业。分产品看，①传统优势产品：2025年公司混凝土机械实现收入100.57亿元，同比+25.5%，起重机械实现收入166.37亿元，同比+12.5%。②土方机械：2025年实现收入96.72亿元，同比+45.0%。③高机：收入59.71亿元，同比-12.63%。④农业机械：收入35.42亿元，同比-23.84%。展望2026年，内销回升有望带动公司传统优势板块稳定回升，新兴板块国内外拓展继续加速，技