华泰证券：智谱：中国AGI的领先探索者

这份报告是华泰证券对智谱（2513 HK）的首次覆盖研究，将其定位为“中国AGI的领先探索者”，给予“买入”评级，目标价737.01港币。以下是该报告的核心内容总结：

1. 核心投资观点与估值

• 行业地位： 智谱致力于通用人工智能（AGI）创新，其自主研发的GLM系列模型在全球开源领域处于领先地位，性能对标OpenAI、Anthropic等海外头部闭源模型。

• 财务预测： 预计公司2023-2027年收入复合年增长率（CAGR）约123%。基于2029年预测收入，给予27倍PS估值。

• 投资逻辑： 公司通过本地和云端双形态实现商业化，已走通MaaS（模型即服务）路径，是未来全球AGI竞争的重要受益者。

2. 商业模式：面向企业的MaaS服务

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