东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新

周观点（注：文中“本周”指的10月27日至11月2日） 八马茶业高端茶市场的领导者，已于10月28日登陆港交所。八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌，覆盖全品类高端原叶茶；信记号专注于高端年份普洱茶；新成立的万山红则追求口味多元化，目标用户转向年轻消费者及女性消费者。创始人及董事长王文礼先生来自于三百年制茶世家，十三代正宗传承，于2009年被授予国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音）代表性传承人称号。 公司收入增长，利润有所下滑。2024/2025H1，公司营业收入分别为21.43/10.63亿元，同比+1%/-4%；归母净利润为2.24/1.20亿元，同比+9%/-18%。毛利率/净利率稍有下降。2025H1，公司销售费用率为31%，管理费用率为9%。销售费用主要由销售员工开支、广告宣传费用和租金构成。2025H1，公司毛利率为55%，同比微降0.2pct；销售净利率为11%，同比-1.9pct。 线上渠道发力年轻化、大众化产品，占比有所提升。公司线上渠道收入占总收入的占比逐年升高，从2020年的19%上升至2025H1的35%。2025H1，公司的线下渠道收入为6.83