国元证券：2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

报告要点： 板块回顾：板块跑赢指数，游戏领涨，eps驱动行情 2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。 游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花 2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》等长青游戏长线运营表现亮眼。政策方面，25年游戏版号发放节奏稳定，审批节奏平稳利好供给端繁荣。另一方面，多家游戏公司组织调整进入尾声，带动中腰部厂商开启新的产品周期。2025年产品供给在玩法、题材、品类多点开花，“搜打撤”的玩法热度攀升，多款产品年内迎来爆发；“微恐”题材表现亮眼；FPS在国内市场增长显著；“SLG+X”突破传统SLG流水天花板。展望2026年，整体产品供给丰富，腾网米聚焦FPS、开放世界等品类，中型厂商储备产品也颇具看点