中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩后更新-260225

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Post4Q25catch-up》的报告，尽管2025年第四季度业绩不及预期，星展银行仍资产质量仍管控良好，香港商业地产贷款评级下调属个别预防性调整，而非系统性风险信号。。尽管2026财年净息差压力与新加坡元走强仍将构成阻力，但资产负债表扩长与外汇对冲操作有望部分抵消其影响。与此同时，财富管理业务的长期结构性增长动能未受侵蚀，将持续提供业绩缓冲。管理层对资本回报的承诺坚定不移，预计将继续为股价表现提供支撑。 资产质量风险整体可控 此次被下调降级的香港商业房地产（CRE）公司系因流动性压力导致，而非实质性违约。除该个案外，星展集团的商业地产风险敞口仍处于有效管控之中。公司未提示其他需重点关注的行业或区域风险，持续进行的组合审查与压力测试进一步强化了资产质量风险可控且可管理的信心。 财富管理业务结构性增长动能持续 星展集团财富管理业务持续展现结构性增长韧性，资产管理规模同比增加620亿新元至4,880亿新元，其中约400亿新元为净新增资金，约占增长比重的三分之二。资金流入呈现广泛来源，凸显其多元