华龙证券：通用设备行业2025年三季报业绩综述：营收降利润增，产业升级驱动结构分化

摘要： 市场表现：指数表现优于沪深300。2025年初至10月30日，通用设备指数（801072.SI）上涨46.05%，同期沪深300指数上涨21.47%，相对收益24.58%，整体表现优于沪深300。 估值分析：估值有所修复，部分板块仍有上升空间。2025年11月18日，SW通用设备板块市盈率为43.44，同期机械设备行业市盈率为31.05，沪深300指数为13.27。行业整体估值已有所修复，子板块分化明显，其他通用设备、制冷空调设备、机床工具的估值相对于自身历史水平仍不算极端，具备更好的安全边际和上行空间。 业绩表现：业绩表现分化，盈利显著改善。通用设备整体营收微降，但盈利显著改善。2025年前三季度通用设备板块共实现营业收入3927.02亿元，同比-1.15%；实现归母净利润237.25亿元，同比+7.55%。通用设备内部呈结构性变化，高附加值、与产业升级相关的子板块（仪器仪表、机床工具）表现较好，传统、周期性较强的子板块（金属制品、磨具磨料）继续承压。 展望：需求承压与产业升级并存。10月制造业PMI回落及出口订单收缩表明需求侧尤其外需面临压力，企业正处于“主动去库存”周期，