国投证券：银行：4月金融数据：供给约束还是需求冲击？

事件：人民银行披露4月金融数据，4月新增信贷7300亿元，同比增加112亿元；新增社融-2000亿元，同比多减1.43万亿元，我们点评如下： 信用供给明显收缩与融资需求不振，对4月金融数据产生较大的扰动。毫无疑问，4月金融数据“最吸引眼球”的是单月新增社融自2005年10月以来首次出现负增长，拖累项主要体现在以下方面： 一是今年以来政府债券发行节奏明显偏慢，今年1月-4月，政府债券净新增1.26万亿元，同比减少1.02万亿元，其中4月政府债券净减少1000亿元，同比多减5492亿元，占4月社融减少规模的38.4%，政府债券供给下降对社融形成拖累，一方面，2023年四季度增发国债的1万亿元资金，去年12月分两批向地方调度库款5000亿元，今年1-2月又分三批向地方调度库款5000亿元，这些资金大部分于今年使用，所以站在监管的视角，今年年初加快发行政府债券的急迫性降低。另一方面，为扩充项目储备，今年以来，财政部调整专项债投向领域和用作项目资本金范围，新领域的项目筛选、评审工作需要一定时间。展望未来，超长期国债、地方政府专项债将逐步发行，信用供给将增加，预计对社融形成支撑。 二是未贴现银行承