国信证券：地素时尚（603587）-2023年延续稳定分红，2024年一季度业绩承压

地素时尚(603587) 核心观点 2023全年公司收入增长10%，费用率改善带动净利率提升。地素时尚是一家多品牌运作的高端时尚服装品牌公司。2023年收入同比+10.4%至26.5亿元；归母净利润同比+28.4%至4.9亿元。毛利率基本维持稳定，小幅下滑0.9个百分点至74.5%；费用率方面受正向经营杠杆作用均有所改善，尤其销售费用率改善明显，同比下降3.2个百分点至40.5%。主要受益于费用率改善，净利率提升2.6个百分点至18.6%。现金流充足，分红率稳定。经营性现金流充足，同比+41.6%至7.0亿元，净现比达1.42；公司继续保持稳定较高的分红水平，派发现金分红3.8亿元，分红率达77%。营运效率方面，存货周转天数同比下降10天至204天，应收账款周转天数维持稳定。受益于盈利能力改善，ROE同比提升3百分点至13.4%，但仍未恢复历史较高水平。2024年一季度宏观消费疲软，公司业绩下滑。2024年一季度在行业整体消费需求增速放缓的情况下，公司营收同比-12.0%至5.4亿元；归母净利润同比-33.0%至1.1亿元。预计主要受收入下滑、固定成本费用占比提升的负向经营杠杆影响，毛