东吴证券：明阳科技（837663）-小而美座椅核心零部件供应商，高盈利性业绩快速释放

明阳科技(837663)投资要点小而美的国产汽车座椅核心零部件公司。公司主要从事自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件及金属粉末注塑成形零件四大类产品的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车座椅调节系统。公司股权架构集中，王明祥、沈培玉、沈旸三人为实控人，合计控制公司93.15%的股权；成立员工持股平台，实施股权激励计划。公司主要客户为华域汽车延锋系、中航精机、等座椅Tier1，客户集中度较高。近年来公司营收及净利润保持稳定增长，2022年营收2.07亿元，同比+28%；归母净利润0.51亿元，同比+35%，公司毛利率和净利率均保持稳定。公司期间费用率稳中有降，近年来稳定在15%-16%区间。乘用车座椅行业：市场空间广阔，国产替代逐步推进。座椅是乘用车核心零部件，涉及到安全性、美观性和舒适性，我们预计2027年国内乘用车座椅市场规模将达1129亿元，市场空间广阔。当前全球座椅市场仍被安道拓、李尔等外资巨头垄断，随着华域汽车延锋系成为国内第一大座椅龙头，自主品牌有望通过国产替代提升市场份额：1）下游整车格局由合资垄断转为自主崛起；2）国内企业通过多年积累，掌握了乘用车座椅产品的技术和KNOWHO