国金证券：爱玛科技（603529）-新国标磨合期量利短期承压，行业出清加速头部集中

爱玛科技(603529) 26年4月22日公司披露25年年报及26年一季报。25年全年实现营收250.95亿元，同比+16.14%；归母净利润20.35亿元，同比+2.34%。其中25Q4单季实现营收40.02亿元，同比-3.4%；归母净利润1.27亿元，同比-70.7%。26Q1实现营收50.82亿元，同比-18.45%；归母净利润1.96亿元，同比-67.6%。公司拟每10股派发现金红利5.44元（含税）。 经营分析 25年量价齐升，结构优化驱动盈利改善。电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车分别实现营收153.0/56.8/23.0亿元，同比+17.4%/+9.0%/+18.0%；销量分别833/262/61万台，同比+10.6%/+10.4%/+10.4%。主营业务毛利率18.33%（+0.57pct），其中电动自行车毛利率19.62%（+2.04pct），电动两轮摩托车18.04%（+0.82pct），主要受益于产品结构高端化。 26Q1新国标切换阵痛集中释放，公司主动承担部分成本压力。Q1为新国标全面实施后首个完整季度，行业处于合规产品与终端需求的适应磨合阶段。毛利率15.