国金证券：公用事业及环保产业行业研究：现货负电价指引市场供需，对实际收益影响尚有限

行情回顾： 本周（10.27-10.31）上证综指上涨0.11%，创业板指上涨0.50%。煤炭板块下跌0.10%，公用事业板块上涨0.55%，环保板块上涨0.83%，碳中和板块上涨0.37%。 每周专题： 火电：（1）煤价：十一长假后伴随北方快速降温、冬储补库提前启动，而南方反常高温致使制冷需求增加，在用电需求及取暖需求双重刺激下，传统季节性需求规律被打破，国庆节后煤价加速上涨，至10月末逐渐趋稳偏弱运行。（2）电量：9月份全社会用电量同比增长4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5.7%/+6.3%，城乡居民用电量同比-2.6%。用电增速在天气影响衰退后仍保持韧劲，叠加迎峰度冬旺季即将开启，25/26冷冬预期偏强。去年暖冬导致基数较低，未来3个月电量增速偏乐观。（3）电价：25年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定。新能源装机占比大增，部分时段成为边际定价机组。随着新能源全面入市、省级现货市场运行趋于健全，山东、浙江等地已多次出现“负电价”。9月，四川电力现货市场出现全天“负电价”，主因来水同比偏丰而气温下降带动负荷下降，致使电力供需偏松近4成。但目前