开源证券：农林牧渔行业点评报告：5月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比提升

行业：生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高点可期生猪均价来看，5月末生猪销售均价15.69元/公斤，环比上涨1.14元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.80元/公斤，环比下降0.1元/公斤。行业产能角度，根据农业农村部数据，4月行业能繁母猪环比下降0.2%；预计5月行业能繁母猪存栏量将环比转增。主要受4月中旬以来猪价持续上行，母猪淘汰节奏明显放缓。生猪出栏量方面，5月生猪屠宰量呈现增长趋势，MA15屠宰量屠宰趋势线来看，行业日度屠宰量在4月19日出现快速收缩后，已重回趋势增长通道。生猪日度屠宰量同比变化来看，生猪日度屠宰量同比增幅趋于收敛。我们认为6月至7月上旬或将迎来前期压栏生猪的集中出栏释放窗口。7月下旬至9月，年内猪价首个高点可期。短期产能变动已无法压制年内猪价，6月至7月生猪压栏或将迎来持续释放，一方面能够为7月中下旬猪价上涨蓄能，另一方面可检验前期压栏规模及生猪供给实际状态。我们认为，若生猪出栏（屠宰量）相对平稳，将验证年内供需已达到相对平衡，后续生猪价格或进入“需求拉动，供给挺价”的双螺旋驱动价格上涨阶段。而价格的压制力或来自两个方面：1、缺猪不缺肉；2、猪价上涨需求承接能