华源证券：大能源行业2026年第2周周报：2025全年用电量首超10万亿度关注国网“十五五”投资计划与储能装机

投资要点： 电力：全年用电量首超10万亿度，2026年年度电价梳理 2025年全社会用电量首超10万亿度，第三产业与城乡居民用电增量贡献度50%。2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电量分别为1494、66366、19942、15880亿千瓦时，分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3%。全年用电增速与中电联2025年10月预测数据一致。产业贡献度看，第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。细分行业贡献度看，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。 2026年度交易结果或为非常态非理性竞争，度过寒冬或迎来光明。预计各地区基本已完成2026年度交易，在电力供需边际宽松、煤价下跌（2025年）的情况下，多省电价有所下滑，同时预期年度交易比例大幅下降。值得注意的是，除以上合理的市场化因素，2026年度交易电价的下滑或与1）容量电价提升，2）现货市场的推广，3）售电公司的过度竞争三方面非常态因素有关。 电网代理购电作为